"Fed có thể sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán trong những tháng tới." Tuần trước, tuyên bố của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã làm dấy lên đồn đoán trên thị trường. Tín hiệu cơ bản là "thắt chặt định lượng (QT) sắp chuyển sang nới lỏng định lượng (QE), và tốc độ sẽ nhanh hơn dự kiến của hầu hết mọi người."

Nhưng liệu đây chỉ là một động thái mang tính biểu tượng của Fed, hay nó có ý nghĩa đặc biệt quan trọng? Quan trọng nhất, Powell đang ám chỉ điều gì về tình trạng hiện tại của hệ thống tài chính? Bài viết này sẽ đi sâu vào chiến lược thanh khoản của Fed, những điểm tương đồng và khác biệt giữa cuộc khủng hoảng thanh khoản mà chúng ta đang phải đối mặt hiện nay và cuộc khủng hoảng năm 2019, và lý do tại sao Fed sẽ áp dụng chính sách nới lỏng định lượng (QE) vĩnh viễn.

RRP, từng là một kho dự trữ thanh khoản dư thừa khổng lồ, đã đạt đỉnh ở mức khoảng 2,4 nghìn tỷ đô la vào năm 2022, nhưng hiện tại về cơ bản đã cạn kiệt. Tính đến tuần này, chỉ còn lại vài tỷ đô la trong RRP, giảm hơn 99% so với mức đỉnh điểm.

Mặc dù ban đầu được tạo ra như một công cụ giúp Cục Dự trữ Liên bang quản lý lãi suất ngắn hạn, nhưng trong vài năm qua, RRP đã trở thành van xả thanh khoản dư thừa, hoạt động như một bộ giảm xóc cho toàn bộ hệ thống tài chính.

Trong đại dịch COVID-19, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính đã bơm hàng nghìn tỷ đô la vào hệ thống tài chính, tất cả cuối cùng đều được đưa vào RRP thông qua các quỹ thị trường tiền tệ. Sau đó, bằng một thủ thuật khéo léo, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã nghĩ ra một cách để rút RRP bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn hấp dẫn.

Các quỹ thị trường tiền tệ đã rút tiền mặt khỏi RRP (lãi suất RRP của Fed) và đầu tư vào trái phiếu kho bạc có lợi suất cao hơn. Điều này cho phép Bộ Tài chính tài trợ cho khoản thâm hụt khổng lồ của chính phủ mà không làm tràn ngập thị trường bằng trái phiếu kho bạc dài hạn.

Đây là một chiến lược tuyệt vời trước khi RRP hết hạn, nhưng giờ nó không còn hiệu quả nữa.